香港衍生品市场投资者适当性制度研究

王超

摘 要:供养伦巴底街良好的不变,贸易保护筑堤家法定合法权利,香港筑堤执行局、证监会等机关逐步提高使就职接管,由于系列的金科玉律、守则、长途客运汽车等逐步开发了SEC的右手执行零碎。香港地面筑堤家作主持人性方法的实际阅历,提高和使完美在奇纳河贞洁的的衍生品百货商店。筑堤助长商品筑堤家漂亮的性方法谈论,提高调解人执行的任务,对不合法的单位或分级人事广告版的不隐瞒的法度责任心,不隐瞒的调解人在家眷吐艳打中功能、客户市举动方向打中责任心。

关 键 词:筑堤衍生品;筑堤家漂亮的性;调解人;责任心

中图分级号: 证件识别码:A 文字编号:2096-2517(2016)05-0061-06

Abstract: After the incident of Lehman Mini-bonds and KODA , Hong Kong Monetary Authority and Securities Regulatory Commission strengthened its power to regulate investment products, especially derivatives, in order to maintain the prosperity and stability of financial market, as well as protecting the interests of 筑堤家。 The investor suitability system consists of a series of regulations, codes, guideline and so on. China should draw lessons from the practical experience of the appropriate system in Hong Kong, which may strengthen and improve the derivatives market in the mainland of China, especially the financial futures market investors appropriate 零碎。 China should clarify investor suitability system of financial futures products on the legal level, strengthen the appropriate management of intermediary organizations, clear the legal responsibility of illegal organizations or individuals, and clarify the responsibilities of intermediary institutions in the process of opening an account and customer 市.

Key words: financial derivatives; investor suitability; intermediary institutions; responsibility

一、小引

自1973起香港权证发行以后,跟随商品市所而且助长市所的到达,香港衍生品百货商店越来越多地地良好的,筑堤家构造多样化,熟的百货商店招引了国际筑堤家的分担者。然而,衍生品百货商店属也相对地完整,持续有特殊风险、 构造复杂的更新商品进入百货商店。香港衍生品百货商店的开展阅历了人家先有商品助长,后有筑堤助长、选项,市场占有率阐明的商品如恒生阐明的助长,那么到后头的钱班、钱币利率商品逐步上市的举动方向。直到2016年8月, 在市所上市的股指商品就象征“恒生阐明的助长及选项”“H股阐明的助长及选项”“小型恒生阐明的助长选项”“股息助长”“金砖百货商店助长”等多个商品类型。越来越多地复杂的商品,它加深了筑堤机构和普通筑堤机构正中的的交流。、知、反对称的巧妙,有宏大的风险。为了提高对发票的合法创获利的贸易保护,在香港安全的及助长事务监察市政服役机构的一群领导者下,《安全的及助长条例(修改)》和《售酒默许持有者或对齐人操守道义》(以下约分《操守道义》)等规章和外观先后出场,售酒默许持有者、对齐人(以下统称“调解人”)在贾举动方向中应执行的完整地默认你的客户、筑堤家分级、风险窗侧和安宁筑堤家的漂亮的任务是不隐瞒的的。举动守则缺少法度上的效力。,但香港证监会在反省举动方向,它将在意筑堤家漂亮的方法的完全的,并在正中的态度评价中暗指。

二、筑堤家作主持人性方法谈论综述

筑堤家漂亮的性方法是提高公共关系的根本法度方法,对人家筑堤市机构的事情作战的直立支柱 ,浓缩变稠筑堤机构与使就职正中的的交流反对称。完全的筑堤家漂亮的性方法的起点是:, 制止正中的人创造复杂的构造、风险指定的的筑堤商品表示愿意不使就职的使就职结成。,领到筑堤家鉴于念错商品而发作较大风险, 百货商店不变对筑堤更新举动方向的侵袭〔2〕。在全球筑堤危机而且提高筑堤接管、在煽动筑堤更新的安插下,筑堤家漂亮的性方法越来越在意。

筑堤家漂亮的性方法的开发与开展,助长百货商店设想的旋转从买家谨慎行情物责任心,筑堤家和调解人的不配合位接收取回。。该零碎在表示愿意服役或打扮先发制人需要的东西调解人。,筑堤家资产的优先件事、使就职阅历、风险优先权及安宁正中的态度交流, 那么打扮适宜的的的筑堤商品。。免得有不适宜的的的当地的打扮或使好卖,谨慎的必然的责任心,这能对调解人调解吓住功能。,软化剂其有利天然〔4〕。只零碎的完全的归咎于收费的。,超过研究任务能领到运营公司的筹集。。 同时,免得筑堤家还不熟,外部的使失明免职的阅历,这能会领到筑堤家缺少默认。,市权受使就职门槛的限度局限。

三、香港衍生品百货商店筑堤家漂亮的性方法

香港衍生品百货商店筑堤家漂亮的性方法,关怀筑堤机构明智地使用举动的直立支柱,珍视衍生品,在行情举动方向中未上市的商品的行政接管,异常地,材料更片面[ 5 ],首要包含专业筑堤家的分离、 完整地默认客户、商品适宜的性评价与商品风险条件婚配。《安全的助长条例》首要整齐的了O的分级。,关心漂亮的性方法正中的态度材料首要在香港证监会《操守道义》等规章和外观中举行整齐的。

(1)安全的筑堤家分级整齐的;

专业筑堤家显然分为两类, 安全的附件1和第五百到炮火中去章的详细整齐的:一类是百货商店专业人士。, 阑尾1中列出的筑堤机构,包含倾斜飞行、 持牌保险代理人及安宁专业筑堤家,通常,这种筑堤家具有充足的的筑堤知和经济学的功率。;备选的是高合法权利筑堤家。,指DE第(j)段所述的专业筑堤家,其使就职结成或总资产实足《安全的及助长条例(专业筑堤家)整齐的》所整齐的的赠给总看重限额(即赠给于分级人事广告版的800万元使就职结成最少的总数,而且赠给于法团的800万元使就职结成最少的总数限额或4000万元总资产最少的总数限额)。此类筑堤家轻蔑的拒绝或不承认安装《专业筑堤家整齐的》所点明的使就职结成或资产最少的总看重限额,但它不用然有充足的的筑堤知和阅历。。

(二)筑堤家举动道义的漂亮的性整齐的

优先,“看法你的客户”。该机构有任务决定适宜的的的筑堤家,《道德准则道义》第四分之一条。本信号的客户交流举行GP4。,代理商应向客户讯问关心财务情形的交流、使就职阅历和使就职物镜交流,因而默认你的客户。本文的第五做切片更进一步使高雅了上述的声称。,默认你的客户包含:轮廓线、使就职分级、有理的提议、衍生商品等。,应声称代理商和行情作为正式任务人员的默认TH的使习惯于。、风险优先权下筑堤商品的打扮与行情。为客户表示愿意衍生品或杠杆市服役时,应确保客户默认其上流社会的和风险。,有十足的净资产承当能由T形成的风险和遗失。

其次,筑堤家分级。《举动守则》(a),在执行一致的的执行任务举动方向打中调解人,为了完整地默认客户的筑堤知和使就职,评价客户对衍生商品的认知,理性评价结出果实对客户举行分级。在道德准则道义和呼喊整齐的的修改,不寻常的的书桌的,除非客户是专业筑堤家,要不然,被答应人或对齐人在完全的您的客户的,查询每个客户对衍生商品的领会,将病人的正中的态度知分级为知型病人。由此可见,对衍生品的领会归咎于专业A正中的的分别。,本F更进一步细分普通筑堤家的道义。

调解人,不寻常的类型的筑堤家说,他们适宜完全的不寻常的的适宜的的的回复。调解人为专业筑堤家表示愿意服役,不声称研究漂亮的的整齐的。,摈除开发客户的财务情形、使就职阅历和使就职物镜,不用理性客户的领会对客户举行分级。免得它面临普通筑堤家, 全部的这些任务都适宜执行。。同时,条件有人家协同的筑堤家分为人家默认客户, 接管机关对调解人眼前的了不寻常的声称。免得客户缺少被延伸为具有领会才能的客户, 调解人在究竟哪个使习惯于下都不适宜向该客户兜销非上市衍生商品。被答应人或对齐人可是研究公司的整齐的。,左右提议是反击客户的。,才可向“对衍生器具有看法的客户”兜销非上市衍生商品。相较对, 调解人对普通筑堤家应尽的任务极端地片面,专业机构有其贸易保护的才能,很,接管机构免以及必然的漂亮的的任务。。很的调解人可以理性该使工资级差贸易保护, 一方面,节省了基准本钱。,在另一方面,它会筹集筑堤家的热心分担者。

第三,商品适宜的性评价与适宜的性婚配。相对筑堤家的分级是商品分级。台湾地面细分为建立互信关系型分支、钱币利率型、多种商品类型,如构造类型,〔7〕。香港证监会未对使就职举行分级,雷曼迷你建立互信关系的涌现,让流传民间的对某人找岔子衍生品的宏大风险,因而风险很高、复杂的衍生品,先后公布了特殊整齐的。,表示愿意很的筑堤商品,公司一致的的任务。在筑堤商品打扮和行情举动方向中,理性《道德准则直立支柱》和《道义》的整齐的,调解人应依照“筑堤家分级”“风险抖搂与阐明”和“漂亮的性婚配”的漂亮的性执行连贯举行。风险窗侧环节,理性筑堤家对衍生品的不寻常的依等级排列的收获,调解人应执行漂亮的的风险窗侧任务。理性《道德准则守则》的整齐的和关心整齐的,调解人已进入与客户表示愿意的在议定书中拟定。 在客户市先发制人,调解人打扮的分支,谁缺少知的客户,这类筑堤衍生品的潜在风险使就职应抖搂;被答应方或对齐方应在COM中举行不寻常的的风险窗侧;一类衍生商品的风险条件完整地表露,代理商不需要的东西向客户更进一步解说使就职R。 ;在衍生品行情时对衍生商品一无所知的客户, 代理商应提示符客户关心市。,并在经思索其所发觉的或经漂亮的审察后理应发觉的对客户的材料(异常地是该客户不默认衍生器知)后,在究竟哪个使习惯于下,市条件安装客户,为客户表示愿意漂亮的的反对的话。

四、在香港正中的执行筑堤家漂亮的性的练习

《安全的及助长条例》与《操守道义》等建立了香港筑堤家漂亮的性的根本设计与方法材料,在此基础上,调解人用公式表示了更严谨的的审察基准。,赠给于日常开户和市操纵。

(1)开立账物镜声称

以助长为例, 市账物镜吐艳缺少财务门槛。筑堤家仅需表示愿意无效发生或自豪宣布、寓所(如耗水率)的宣布、电荷单或倾斜飞行结单。,与安全的助长签字助长市客户在议定书中拟定书。对外吐艳方法,助长特工向病人开户。,闩麝香采用面临面的外形。。很的调解人能面临筑堤家抖搂衍生风险,同时,对客户需要的东西和使就职有更片面的领会和默认。眼前,接管者不许可的事安宁吐艳方法。

(二)看法你的病人和反洗黑钱审察

助长特工在开户打中运用,特殊在意两点:一是默认你的客户,二是审察反洗黑钱疑心。。默认客户,调解人为了完整地默认客户,普通在开户表中, 客户将被声称填写真实的自豪交流。、性生活、年纪、自豪证号码等)、客户财务交流(事业)、收益、香港倾斜飞行账目等。、客户使就职物镜、客户使就职阅历等。。同时,免得客户更特殊,作为人家家眷主妇、高净值客户, 正中的商对风把持的认真思考,能有独立的交流搜集。,比如,经济学的宣布、资产宣布等确保筑堤家能承当风险,默认衍生品市的正中的态度知,同时,将有人家特殊的人持续在意。助长和安宁筑堤衍生品的风险高地的,普通使习惯于下,安全的助长公司也会声称客户签字的摊牌。必然的公司还开发了风险窗侧摊牌和disclaime,自创助长对客户的杠杆效应、选项的风险依等级排列不寻常的,助长和选项的安宁平民风险。同时,依照举动守则的声称,被答应方或对齐方应依照WI对客户举行分级。。很,安全的和助长公司将声称客户填写使就职额。,首要成绩包含:你承受行列或调准瞄准器的构造或正中的态度举动方向、 过来条件触及构造性或衍生商品、眼前的任务与构造或衍生商品关心吗?、先前的任务条件触及构造或衍生商品等。。不外,免得安全的和助长公司不愿望表示愿意非服役, 客户摈除查询其衍生商品。。 香港助长特工特殊关怀反钱币L的审察,开户前期的详细表现,对筑堤家基金来源的严谨的审察,这是我的导致吗?,同时筑堤家的日常市, 明智地使用商将持续后面的筑堤家账物镜资产和资产。,免得客户在东西段时间内被撞见,基金有不寻常的时机。,未定局的的量,明智地使用室即时向关心机构用公报发表,如筑堤特殊举动规划。

(三)市环节的提议、正告

市环节打中客户执行,首要表现在有理的使就职提议上。、市前预警。有理的使就职提议,这断定,安全的和助长公司正片面评价筑堤家RI。、资产使习惯于、商品知等,眼前的反对的话或提议的假设的事情下,深刻剖析和认真思考。免得客户不具有衍生器的知,则阳性的倒退,安全的和助长公司将正告客户缔结市。,对客户作出漂亮的的评价,它包含评价市条件安装客户。。评价使就职商品条件安装客户,客户资产结成看重的有理解力的思索、资产集合和百货商店或资产类别的风险。

(四)漂亮的性方法的完全的

鉴于金科玉律的使完美和处分力度的增进,香港压倒的多数培养基将严谨的研究月薪,完整地使完满风险窗侧和反洗黑钱审察任务。比如,香港证监会《打击洗黑钱及恐怖主义者资产筹集(筑堤机构)条例》(约分《打击洗黑钱条例》)第5条整齐的:筑堤机构觉悟或有意违背对MON的整齐的,最高点开释2年,地租一百万元。筑堤机构诈骗正中的态度职责的企图,违背整齐的的,那是愚蠢的事。一旦被判寸丝不挂,七年上级的有期徒刑,并处一百万元以下纤细的。究竟哪个涉事奴仆或工钱为筑堤机构任务或受使参与筑堤机构的执行人一旦被判寸丝不挂,七年上级的有期徒刑,并处一百万元以下纤细的。 香港证监会按期检讨intermediari,审察的首要材料包含: 开证记载条件完整,家用电器表格打中交流条件使完整并具有自定义,条件在反洗黑钱审察等成绩。。 在不整齐的举动的使习惯于下,香港证监会平息或撤消默许。

五、香港衍生品不妥行情文献的编集剖析

(1)雷曼迷你债案

雷曼迷你债事情告发了倾斜飞行向非专业筑堤家超过行情复杂衍生器所扳机的成绩。小额建立互信关系是一种以CDS为预示的高风险筑堤衍生品,2002~2003年起雷曼男子大学人员生联谊会成员由于香港地面的商业倾斜飞行向普通筑堤家行情迷你建立互信关系,筑堤家包含归休作为正式任务人员的、卖家觉悟普通人。Lehman的失败贸易保护家用电器后微决定性的婚约。2008年10月8日的早上, 落落大方的雷曼迷你建立互信关系持有者阻塞在香港立宪,声称立宪会开端考察商事。。9月26日,香港金管局正式施展对21家倾斜飞行的考察。。上个的改进是在2011年3月出现的。, 筑堤家可收购相当于高音的使就职额的85%~的特别基金管理机构。汇丰倾斜飞行的阴部倾斜飞行,是由与构造商品的行情给错误的劝告, 香港证监会处分香港元和。

雷曼对很大程度上筑堤家的迷你建立互信关系,引起是这种使习惯于。,以及零碎风险和低察觉的不行预测风险除非,倾斜飞行的心脏是倾斜飞行的不妥行情。。在迷你建立互信关系行情举动方向中,鉴于获利过多,倾斜飞行无视你的客户、风险抖搂、客户执行零碎,如有理的提议和提议。倾斜飞行作为调解人,不完整的默认客户的财务情形、使就职阅历、使就职物镜与风险优先权,不向客户打扮适宜的的的使就职商品。风险窗侧环节中,倾斜飞行不告发客户构造性商品象征筑堤器, 不持续解说市的各式各样的风险。商品形成概念与打扮,为了招引天体,倾斜飞行情绪反应在行情时包装商品。,它出庭像人家存款商品,但它归咎于[ 9 ]。 。雷曼迷你建立互信关系事情后,微商具有复杂的构造、接管机构逐步看法到风险的特点。,自那时的起,香港金管局和证监会提高了接管。,由于系列整齐的、长途客运汽车等调解人不隐瞒的释放客户A、市或使好卖商品的任务, 充足的和开展筑堤家的漂亮的性方法。2008年10月,香港证监会放开公报, 全部的零卖使就职商品的发行人都需要的东西审察先前的使就职商品。,默认筑堤家会从发行人窗侧的筑堤商品风险和商品阐明中收购使就职需要的东西的交流,做出有理的使就职决策。2010年5月,提高筑堤家贸易保护程度的提议 香港安全的监视执行市政服役机构放开,总结需要的东西机构表示愿意商品交流汇总,为必然的未上市的构造公关发现无风期或平仓期,并开发新的法规,提高接管的培养基。

(二)香港民办倾斜飞行KODA商品生动的例子

KODA(Knock Out Discount 蓄能器),是一种市场占有率和市场占有率、贵金属、与外币及安宁使就职物镜挂钩的复杂衍生品。KODA事情是2008年香港地面阴部倾斜飞行与客户正中的理财商品号的人家类型文献的编集,关键点是香港地面倾斜飞行(DBS)。、汇丰、星条旗、恒生倾斜飞行和荷兰倾斜飞举动专业筑堤家 该评议基准的完全的和评价的整齐的、 商品交流的完整地窗侧、 风险提示符。KODA事情后的,对筑堤家的赞扬,香港筑堤接管机构未立刻采用举动。 其引起,以及落落大方的手上的监视机关由,更要紧的是有蜂的筑堤家的不寻常的上流社会的。。 雷曼的小型婚约事情受到归休作为正式任务人员的的侵袭。、家眷主妇,如普通公民, 和田市侵袭高净值放牧。前者是普通筑堤家,立宪和行政特殊贸易保护弱势群体;后者被以为是专业筑堤家。,具有必然的认知和其贸易保护才能,摈除特殊贸易保护。

KODA事情扳机的对分级人事广告版财产的看重议论为M。在KODA事情的筑堤家主要地是在各式各样的档案文件专业作为正式任务人员的,作为人家法学家、科学家、企业家、股票上市的公司董事长等。。事情显示,从事于不寻常的事情上流社会的的普通筑堤家,程度条件十足熟来默认复杂的筑堤器,结出果实能归咎于梦想的。,特殊是权益股、建立互信关系的比较地,筑堤衍生商品的上流社会的和构造更为复杂,更专业,风险更特殊,不容易被延伸为分级人事广告版财产的基准〔10〕 。同时,KODA事情也告发了,区别专业筑堤家和普通筑堤家是阳性的的,但这否决票断定完整免去公司的任务。不管怎样筑堤家属于哪种筑堤家,筑堤机构在衍生品行情打中家用电器,全部的一致的的客户执行任务麝香完全的。。

六、香港阅历教训及其启发

跟随奇纳河贞洁的的比较地,香港资金百货商店相对地熟,衍生品百货商店的开展更完整地开展,商品类型更其多元复杂, 但筑堤家构造与内政有很大的不寻常的。,香港有更多的机构筑堤家,贞洁的助长和衍生品百货商店首要是中小使就职,其专业知、缺少使就职阅历和风险智力。助长伦巴底街,贸易保护筑堤家创获利,在奇纳河开发和使完美使就职贞洁的是下令的。

以股指助长百货商店为例,内政由于证监会公布的《对开发筑堤助长筑堤家漂亮的性方法的整齐的》(以下约分《整齐的》)与中金所放开的《筑堤助长筑堤家漂亮的性方法完全的程度》(以下约分《程度》)《筑堤助长筑堤家漂亮的性方法操纵外观》(以下约分《外观》)初步开发了筑堤家漂亮的性方法。股指助长百货商店筑堤家作主持人性方法谈论, 小结:筑堤家麝香安装基准的三,三有是经济学的功率和风险承受力, 筑堤助长基础知, 正中的态度市阅历;在无中缺少明显的不受欢迎的人记载。。本基准的开发不会的有一致的的财务、风险承受才能、具有专业知的客户被锁定,无效把持股指助长百货商店风险,精巧的阳性的功能。

最近几年中,中金公司提高执行完全的整齐的的复核。2013年9月,筑堤助长和违背国际泳联两公司东华助长,平息家用电器1个月的家用电器。 但鉴于方法不使完美等深处引起,筑堤家漂亮的性方法的完全的归结为依然是制约。与香港地面比较地,在筑堤家的漂亮的性方法中在很大程度上缺陷。。比如,立宪程度较低,各级监察机关未能执行其, 调解人未能阳性的弄清科目责任心。同时,在DER的分级中还缺少零碎的设计。、商品赠给性婚配及安宁正中的态度整齐的。在开户审察中,片面信赖CAP也在筑堤家贸易保护不可的成绩。。资产指标可以将必然的风险较小的筑堤家挤出百货商店。,如愿以偿本身的贸易保护,但高净值的人显然对使就职商品不太默认。。

下一步, 有下令自创香港地面的方法练习。,使完美内政筑堤家的漂亮的方法。率先,陀螺零碎设计的使完美,从首要法度保证程度看筑堤家的弥撒书的章节性方法, 提高调解人执行的任务,对不合法的单位或分级人事广告版的不隐瞒的法度责任心。详细方法材料,以筑堤家分级为例,兼并的雷曼迷你债、不妥行情例分支如KODA事情剖析,要不断使尽可能有效使就职的分级基准。不外,不宜将富稍微筑堤家自然地归为专业筑堤家, 对使就职商品举行反省。,特殊是在对微商的领会随后,评价其自贸易保护才能后,可由于〔11〕承认证明。 。详细操纵中,关怀客户资产情形,调解人还应具有客户的财务知、商品优先权评价,那么细分普通筑堤家,理性客户的复杂性,向客户打扮适宜的的的衍生商品。同时,吐艳举动方向打中培养基规划,它应严谨的与财务关心整齐的,完整地默认客户,监控资产流程方向客户,实在避客户透支市与洗黑钱风险。在客户市举动方向中,勤俭节约,并确保向客户表示愿意的打扮或提议都是由于深刻剖析和思索过安宁废除选择后才做出的。当客户依靠机械力移动衍生品,特殊是外边商品时,应授予正告或安宁风险警示程度。。

参考证件:

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[ 5 ]张付彪。 安全的筑堤家作主持人性方法谈论[D] 现在称Beijing:对外经济学的贸易大学人员,2014.

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[ 9 ]熊宇莲。 香港雷曼迷你建立互信关系的再认真思考 社会庆祝,2009(9):51.

〔10〕柳岩,建造的波。 倾斜飞行理财商品打中筑堤衍生市法度成绩谈论——以KODA大屠杀贞洁的财阀为标本[J]. 筑堤服役法述评,2010(1):64.

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(责任心编辑):郄彦平;校正:龙慧芳)

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