香港衍生品市场投资者适当性制度研究

王超

摘 要:拘押朗伯德街使迅速开展稳固,维护包围者法定权利,香港将存入库存使用局、证监会等机关逐步增强投入接管,因弧形的的法规、守则、训练等逐步优美的体型了SEC的右手使用零碎。香港地面包围者使和缓性体系的实际发现物,增强和至上的在奇纳本土的的衍生品百货商店。将存入库存提前地商品包围者相当的性体系以为,增强媒介的使用的任务,对非法的单位或人事栏的不隐瞒的法度过失,不隐瞒的媒介的在家庭的吐艳击中要害功能、客户买卖步骤击中要害过失。

关 键 词:将存入库存衍生品;包围者相当的性;媒介的;过失

中图分类学号: 文学作品辨认码:A 文字编号:2096-2517(2016)05-0061-06

Abstract: After the incident of Lehman Mini-bonds and KODA , Hong Kong Monetary Authority and Securities Regulatory Commission strengthened its power to regulate investment products, especially derivatives, in order to maintain the prosperity and stability of financial market, as well as protecting the interests of 包围者。 The investor suitability system consists of a series of regulations, codes, guideline and so on. China should draw lessons from the practical experience of the appropriate system in Hong Kong, which may strengthen and improve the derivatives market in the mainland of China, especially the financial futures market investors appropriate 零碎。 China should clarify investor suitability system of financial futures products on the legal level, strengthen the appropriate management of intermediary organizations, clear the legal responsibility of illegal organizations or individuals, and clarify the responsibilities of intermediary institutions in the process of opening an account and customer 买卖.

Key words: financial derivatives; investor suitability; intermediary institutions; responsibility

一、小引

自1973起香港权证发行以后,跟随商品买卖所又提前地买卖所的使被安排好,香港衍生品百货商店日见使迅速开展,包围者作曲多样化,到期的的百货商店招引了国际包围者的插上一手。不管怎样,衍生品百货商店繁殖也较比齐备,持续有特殊风险、 作曲复杂的改革商品进入百货商店。香港衍生品百货商店的开展发现物了独一先有商品提前地,后有将存入库存提前地、归因于或获准举行选择,股权文章幂数的商品如恒生幂数的提前地,到这地步到后头的钱班、利息率商品逐步上市的步骤。能胜任2016年8月, 在买卖所上市的股指商品就包孕“恒生幂数的提前地及归因于或获准举行选择”“H股幂数的提前地及归因于或获准举行选择”“小型恒生幂数的提前地归因于或获准举行选择”“股息提前地”“金砖百货商店提前地”等多个商品类型。日趋复杂的商品,它加深了将存入库存机构和普通将存入库存机构暗中的消息。、知、反对称的本领,在巨万的风险。。为了增强对发票的合法创的空白的维护,在香港文章及提前地事务监察协商会议的领导者下,《文章及提前地条例(矫正)》和《售酒默许持有者或招收人操守基础的》(以下简化《操守基础的》)等规章和外观先后出场,售酒默许持有者、招收人(以下统称“媒介的”)在发展事情步骤中应执行的使完整知识你的客户、包围者分类学、风险透露和另一边包围者的相当的任务是不隐瞒的的。举动守则缺少法度胜利。,但香港证监会在反省步骤,它将注重包围者相当的体系的器械,并在中间儿确定方向评价中暗指。

二、包围者使和缓性体系以为综述

包围者相当的性体系是增强公共关系的根本法度体系,朝着独一将存入库存买卖机构的事情活跃的定额 ,失效将存入库存机构与投入暗中的消息反对称。器械包围者相当的性体系的根源是:, 预防中间儿人创造复杂的作曲、风险假定的将存入库存商品赡养不投入的投入结成。,引起包围者鉴于曲解商品而产生较大风险, 百货商店稳固对将存入库存改革步骤的碰撞〔2〕。在全球将存入库存危机又增强将存入库存接管、在鼓舞将存入库存改革的背景材料下,包围者相当的性体系越来越殷勤。

包围者相当的性体系的优美的体型与开展,助长百货商店总的印象的侵占从买家谨慎卖主过失,包围者和媒介的的逆境位归因于批改。。该零碎在赡养服务性的或挑选过来的要求媒介的。,包围者资产的原始的件事、投入发现物、风险优先权及另一边中间儿确定方向消息, 到这地步挑选拨的将存入库存商品。。也许有不拨的本地的挑选或兜销术,许诺必然的过失,这可能性对媒介的表现吓倒功能。,限定其盈利不做作地〔4〕。不管怎样零碎的器械缺点收费的。,超额量居住任务可能性引起运营公司的加法运算。。 以及,也许包围者不到期的,外部使适应供盲人用的经得起移植的发现物,这可能性会引起包围者缺少知识。,买卖权受投入门槛的限度局限。

三、香港衍生品百货商店包围者相当的性体系

香港衍生品百货商店包围者相当的性体系,关怀将存入库存机构使筋疲力尽举动的定额,珍视衍生品,在兜销的步骤中未上市的商品的行政接管,次要地,使满意更片面[ 5 ],次要包孕专业包围者的瓜分、 使完整知识客户、商品特赞性评价与商品风险如果婚配。《文章提前地条例》次要统治了O的分类学。,顾虑相当的性体系中间儿确定方向使满意次要在香港证监会《操守基础的》等规章和外观中举行统治。

(1)文章包围者分类学统治;

专业包围者显然分为两类, 文章附件1和第五百向着炮火章的详细统治:一类是百货商店专业人士。, 逻辑反驳1中列出的将存入库存机构,包孕库存、 持牌承保人及另一边专业包围者,照例,这种包围者具有丰富的的将存入库存知和理财功率。;可供选择的事物是高权利包围者。,指DE第(j)段所述的专业包围者,其投入结成或总资产实足《文章及提前地条例(专业包围者)统治》所统治的运用总计限额(即运用于人事栏的800万元投入结成最小量总计达,又运用于法团的800万元投入结成最小量总计达限额或4000万元总资产最小量总计达限额)。此类包围者尽管如此契合《专业包围者统治》所显示的投入结成或资产最小量总计限额,但它不用然有丰富的的将存入库存知和发现物。。

(二)包围者举动基础的的相当的性统治

原始的,“认得你的客户”。该机构有任务决定拨的包围者,《寓意基础的》第四个一组之物条。本行为准则的客户消息举行GP4。,代理商应向客户讯问顾虑财务使习惯于的消息、投入发现物和投入得分消息,因而知识你的客户。本文的第五做切片而且改善了前述的需要。,知识你的客户包孕:测量部、投入分类学、有理的提议、衍生商品等。,应需要代理商和兜销的员工知识TH的使适应。、风险优先权下将存入库存商品的挑选与兜销的。为客户赡养衍生品或杠杆买卖服务性的时,应确保客户知识其属性和风险。,有十足的净资产承当可能性由T形成的风险和废物。

次货,包围者分类学。《举动守则》(a),在执行相关联的的使用任务步骤击中要害媒介的,为了使完整知识客户的将存入库存知和投入,评价客户对衍生商品的认知,停飞评价总算对客户举行分类学。在寓意基础的和产业统治的矫正,两样的手术台,除非客户是专业包围者,另外的,被答应人或招收人在手腕您的客户的,查询每个客户对衍生商品的担心,将家伙的中间儿确定方向知分类学为知型家伙。由此可见,对衍生品的担心缺点专业A暗中的分别。,本F而且细分普通包围者的基础的。

媒介的,两样类型的包围者说,他们葡萄汁手腕两样的拨的回复。媒介的为专业包围者赡养服务性的,不喜欢居住相当的的统治。,摒弃优美的体型客户的财务使习惯于、投入发现物和投入得分,不用停飞客户的担心对客户举行分类学。也许它面临普通包围者, 接纳这些任务都葡萄汁执行。。以及,如果有独一协同的包围者分为独一知识客户, 接管机关对媒介的眼前的了两样需要。也许客户缺少被高于为具有担心才能的客户, 媒介的在稍微使适应下都不葡萄汁向该客户兜销非上市衍生商品。被答应人或招收人最适当的居住公司的统治。,就是这般提议是还击客户的。,才可向“对衍生器具有认得的客户”兜销非上市衍生商品。相较说起, 媒介的对普通包围者应尽的任务绝片面,专业机构有亲自维护的才能,到这地步,接管机构免此外某些相当的的任务。。这般的媒介的可以停飞该使差别维护, 一方面,节省了基准本钱。,在另一方面,它会加法运算包围者的热心插上一手。

第三,商品特赞性评价与特赞性婚配。相朝着包围者的分类学是商品分类学。台湾地面细分为债券股型结果、利息率型、多种商品类型,如作曲类型,〔7〕。香港证监会未对投入举行分类学,雷曼迷你债券股的呈现,让种族识透衍生品的巨万风险,因而风险很高、复杂的衍生品,先后公布了特殊统治。,赡养这般的将存入库存商品,公司相关联的的任务。在将存入库存商品挑选和兜销的步骤中,停飞《寓意定额》和《基础的》的统治,媒介的应禀承“包围者分类学”“风险门侧与阐明”和“相当的性婚配”的相当的性使用议事程序举行。风险透露环节,停飞包围者对衍生品的两样成绩等级的知觉,媒介的应执行相当的的风险透露任务。停飞《寓意守则》的统治和顾虑统治,媒介的已进入与客户赡养的在议定书中拟定。 在客户买卖过来的,媒介的挑选的结果,谁缺少知的客户,这类将存入库存衍生品的潜在风险投入应门侧;被答应方或招收方应在COM中举行两样的风险透露;一类衍生商品的风险如果使完整揭露,代理商不用要向客户而且解说投入R。 ;在衍生品兜销的时对衍生商品一无所知的客户, 代理商应导致客户顾虑买卖。,并在经思索其所察觉到的或经相当的审察后理应察觉到的在附近的客户的材料(次要地是该客户不知识衍生器知)后,在稍微使适应下,买卖如果恰当的客户,为客户赡养相当的的异议。

四、在香港中间儿执行包围者相当的性的抬出去

《文章及提前地条例》与《操守基础的》等建立了香港包围者相当的性的根本骨架构架与体系使满意,在此基础上,媒介的规定了更刚硬的的审察基准。,运用于日常开户和买卖动手术。

(1)开立导致的需要

以提前地为例, 买卖导致的吐艳缺少财务门槛。包围者仅需赡养无效走过或最大限度的证明患有精神病、处所(如耗水率)的证明患有精神病、功率比单或库存结单。,与文章提前地订约提前地买卖客户在议定书中拟定书。吐艳方法,提前地中人向家伙开户。,阻碍要求的采用面临面的表现。。这般的媒介的可以面临包围者门侧衍生风险,同时,对客户盘问和投入有更片面的担心和知识。眼前,接管者不许另一边吐艳方法。

(二)认得你的家伙和反洗黑钱审察

提前地中人在开户击中要害运用,特殊注重两点:一是知识你的客户,二是审察反洗黑钱怀疑。。知识客户,媒介的为了使完整知识客户,普通在开户表中, 客户将被需要填写真实的最大限度的消息。、性欲、年纪、最大限度的证号码等)、客户财务消息(事业)、支出、香港库存导致等。、客户投入得分、客户投入发现物等。。以及,也许客户更特殊,作为独一家庭的主妇、高净值客户, 中间儿商对风把持的慎重的,可能性有独自的消息搜集。,譬如,理财证明患有精神病、资产证明患有精神病等确保包围者可以承当风险,知识衍生品买卖的中间儿确定方向知,同时,将有独一特殊的人持续注重。提前地和另一边将存入库存衍生品的风险高尚的,普通使适应下,文章提前地公司也会需要客户签字的表现。某些公司还优美的体型了风险透露表现和disclaime,引为鉴戒提前地对客户的杠杆效应、归因于或获准举行选择的风险成绩等级两样,提前地和归因于或获准举行选择的另一边罕见风险。以及,禀承举动守则的需要,被答应方或招收方应禀承WI对客户举行分类学。。到这地步,文章和提前地公司将需要客户填写投入额。,次要成绩包孕:你接纳修整或读书的作曲或中间儿确定方向指引航线、 过来如果关涉作曲性或衍生商品、眼前的任务与作曲或衍生商品顾虑吗?、先前的任务如果关涉作曲或衍生商品等。。不外,也许文章和提前地公司不抱有希望的理由赡养非服务性的, 客户摒弃查询其衍生商品。。 香港提前地中人特殊关怀反钱币L的审察,开户填装的详细表现,对包围者基金来源的刚硬的审察,这是我的报账吗?,同时包围者的日常买卖, 使筋疲力尽商将持续随球包围者导致的资产和资产。,也许客户在本人段时间内被发现物,基金有不寻常的常规路线。,可疑的的量,使筋疲力尽室即时向顾虑机构说,如将存入库存特殊举动一套。

(三)买卖环节的提议、正告

买卖环节击中要害客户使用,次要表现在有理的投入提议上。、买卖前预警。有理的投入提议,这断言,文章和提前地公司在片面评价包围者RI。、资产使适应、商品知等,眼前的异议或提议的预述下,深化剖析和慎重的。也许客户不具有衍生器的知,则敏捷的维持,文章和提前地公司将正告客户缔结买卖。,对客户作出相当的的评价,它包孕评价买卖如果恰当的客户。。评价投入商品如果恰当的客户,客户资产结成费用的倍数思索、资产集合和百货商店或资产类别的风险。

(四)相当的性体系的器械

鉴于法规的至上的和处分力度的放针,香港压倒的多数中间人将刚硬的居住月薪,使完整使筋疲力尽的风险透露和反洗黑钱审察任务。譬如,香港证监会《打击洗黑钱及恐怖主义的资产筹集(将存入库存机构)条例》(简化《打击洗黑钱条例》)第5条统治:将存入库存机构察觉或有意违背对MON的统治,高级的开释2年,失去一百万元。将存入库存机构诈骗中间儿确定方向职责的企图,违背统治的,那是做错。一旦被判寸丝不挂,七年关于有期徒刑,并处一百万元以下刑罚。稍微涉事手或租用为将存入库存机构任务或受使关心将存入库存机构的使用人一旦被判寸丝不挂,七年关于有期徒刑,并处一百万元以下刑罚。 香港证监会按期检讨intermediari,审察的次要使满意包孕: 开证提供免费入场券如果齐备,敷用药击中要害消息如果使完整并具有自定义,如果在反洗黑钱审察等成绩。。 在不统治举动的使适应下,香港证监会使镇静或撤消默许。

五、香港衍生品不妥兜销的包围剖析

(1)雷曼迷你债案

雷曼迷你债事情使平滑如玻璃了库存向非专业包围者超额量兜销的复杂衍生器所开端的成绩。小额债券股是一种以CDS为选出而尚未上任的的高风险将存入库存衍生品,2002~2003年起雷曼兄因香港地面的商业库存向普通包围者兜销的迷你债券股,包围者包孕归休员工、卖家察觉普通平民。Lehman的破灭维护申请表格后微薪水责任。2008年10月8日的早上, 宽大的雷曼迷你债券股持有者组合在香港立宪,需要立宪会开端考察商事。。9月26日,香港金管局正式生长对21家库存的考察。。基本原理的医疗是在2011年3月出狱的。, 包围者可买到相当于青年投入额的85%~的储备。汇丰库存的个人库存,是由与作曲商品的兜销的给错误的劝告, 香港证监会处分香港元和。

雷曼对好多包围者的迷你债券股,原文是这种使适应。,此外零碎风险和低察觉的不行预测风险在更远处,库存的地核是库存的不妥兜销的。。在迷你债券股兜销的步骤中,鉴于的空白过多,库存不顾你的客户、风险门侧、客户使用零碎,如有理的提议和提议。库存作为媒介的,不完善知识客户的财务使习惯于、投入发现物、投入得分与风险优先权,不向客户挑选拨的投入商品。风险透露环节中,库存不告发客户作曲性商品包孕将存入库存器, 不持续解说买卖的杂多的风险。商品涂与挑选,为了招引弄圆,库存有利于在兜销的时包装商品。,它出场像独一存款商品,但它缺点[ 9 ]。 。雷曼迷你债券股事情后,衍生物具有复杂的作曲、接管机构逐步认得到风险的特点。,自如果起,香港金管局和证监会增强了接管。,因弧形的统治、训练等媒介的不隐瞒的松手客户A、买卖或兜销术商品的任务, 丰富的和开展包围者的相当的性体系。2008年10月,香港证监会发行公报, 接纳传播投入商品的发行人都要求审察先前的投入商品。,知识包围者大概从发行人透露的将存入库存商品风险和商品阐明中买到投入要求的消息,做出有理的投入决策。2010年5月,增强包围者维护方法的提议 香港文章监视使用协商会议发行,总结要求机构赡养商品消息汇总,为某些未上市的作曲公关设置宁静的期或平仓期,并优美的体型新的法规,增强接管的手腕。

(二)香港民办库存KODA商品旋转

KODA(Knock Out Discount 蓄能器),是一种股权文章和股权文章、贵金属、与外币及另一边投入得分挂钩的复杂衍生品。KODA事情是2008年香港地面个人库存与客户暗中理财商品累赘的独一类型包围,作主旨发言是香港地面库存(DBS)。、汇丰、星条旗、恒生库存和荷兰库存动专业包围者 该评议基准的器械和评价的统治、 商品消息的使完整透露、 风险导致。KODA事情后的,对包围者的赞扬,香港将存入库存接管机构未直接地采用举动。 其原文,此外宽大的手上的监视机关由,更要紧的是有蜂的包围者的两样属性。。 雷曼的小型责任事情受到归休员工的碰撞。、家庭的主妇,如普通公民, 和田买卖碰撞高净值放牧。前者是普通包围者,立宪和行政特殊维护弱势群体;后者被以为是专业包围者。,具有必然的认知和亲自维护才能,摒弃特殊维护。

KODA事情开端的对人事栏繁荣的费用议论为M。在KODA事情的包围者基本上是在杂多的寄给报社专业员工,作为独一募捐人、科学家、企业家、股票上市的公司董事长等。。事情显示,献身于两样事情属性的普通包围者,方法如果十足到期的来知识复杂的将存入库存器,总算可能性缺点抱负的。,特殊是权益股、债券股的比较地,将存入库存衍生商品的属性和作曲更为复杂,更专业,风险更特殊,不容易被高于为人事栏繁荣的基准〔10〕 。以及,KODA事情也使平滑如玻璃了,区别专业包围者和普通包围者是敏捷的的,但这否定断言完整免去公司的任务。不论何种包围者属于哪种包围者,将存入库存机构在衍生品兜销的击中要害使用,接纳相关联的的客户使用任务要求的使筋疲力尽。。

六、香港发现物教训及其启发

跟随奇纳本土的的比较地,香港本钱百货商店较比到期的,衍生品百货商店的开展更使完整开展,商品类型一切多元复杂, 但包围者作曲与内陆地区有很大的两样。,香港有更多的机构包围者,本土的提前地和衍生品百货商店次要是中小投入,其专业知、缺少投入发现物和风险察觉。助长朗伯德街,维护包围者创的空白,在奇纳优美的体型和至上的投入本土的是要求的。

以股指提前地百货商店为例,内陆地区因证监会公布的《在附近的优美的体型将存入库存提前地包围者相当的性体系的统治》(以下简化《统治》)与中金所发行的《将存入库存提前地包围者相当的性体系器械方法》(以下简化《方法》)《将存入库存提前地包围者相当的性体系动手术外观》(以下简化《外观》)初步优美的体型了包围者相当的性体系。股指提前地百货商店包围者使和缓性体系以为, 小结:包围者要求的契合基准的三,三有是理财功率和风险承受力, 将存入库存提前地基础知, 中间儿确定方向买卖发现物;在无中缺少明显的非常地记载。。本基准的优美的体型不能胜任的有相关联的的财务、风险承受才能、具有专业知的客户被锁定,无效把持股指提前地百货商店风险,生长敏捷的功能。

晚近,中金公司增强使用器械统治的复核。2013年9月,将存入库存提前地和违背国际泳联两公司东华提前地,使镇静申请表格1个月的申请表格。 但鉴于体系不至上的等深入地原文,包围者相当的性体系的器械胜利依然是制约。与香港地面比较地,在包围者的相当的性体系中在好多缺陷。。譬如,立宪程度较低,各级监察机关未能执行其, 媒介的未能敏捷的可塑的正文过失。以及,在DER的分类学中还缺少零碎的设计。、商品运用性婚配及另一边中间儿确定方向统治。在开户审察中,片面依靠CAP也在包围者维护缺乏的成绩。。资产定额可以将某些风险较小的包围者挤出百货商店。,应验本身的维护,但高净值的人显然对投入商品不太知识。。

下一步, 有要求引为鉴戒香港地面的体系抬出去。,至上的内陆地区包围者的相当的体系。率先,陀螺零碎设计的至上的,从次要法度保证程度看包围者的适当地性体系, 增强媒介的使用的任务,对非法的单位或人事栏的不隐瞒的法度过失。详细体系使满意,以包围者分类学为例,雷曼结成迷你债、不妥兜销的例结果如KODA事情剖析,要不断最优化投入的分类学基准。不外,不宜将富相当多的包围者自然地归为专业包围者, 对投入商品举行反省。,特殊是在对衍生物的担心过后,评价其自维护才能后,可因〔11〕授给物证明。 。详细动手术中,关怀客户资产使习惯于,媒介的还应具有客户的财务知、商品优先权评价,到这地步细分普通包围者,停飞客户的复杂性,向客户挑选拨的衍生商品。以及,吐艳步骤击中要害中间人一套,它应刚硬的与财务顾虑统治,使完整知识客户,监控资产流程方向客户,实在了望客户透支买卖与洗黑钱风险。在客户买卖步骤中,勤俭节约,并确保向客户赡养的挑选或提议都是因深刻剖析和思索过另一边废除选择后才做出的。当客户换得衍生品,特殊是外边商品时,应授予正告或另一边风险警示方法。。

参考文学作品:

[ 1 ]黄爱雪。 论我国将存入库存提前地包围者相当的性体系[J]. 北风的民族高校期刊(哲学社会科学,2016(3):137.

〔2〕等。 外资包围者得体体系的比较地与包围剖析 文章百货商店导报,2010(9):48.

[ 3 ]张付彪,彭。 包围者使和缓性的法度确定方向及其COM剖析 文章百货商店导报,2014(5):72.

[ 4 ]侯兰兰。 文章包围者使和缓性体系以为[D] 保定:河北大学校舍,2015.

[ 5 ]张付彪。 文章包围者使和缓性体系以为[D] 北京的旧称:对外理财贸易大学校舍,2014.

[ 6 ]刘伟峰。 大韩民国百里挑一本钱百货商店的包围者使和缓性基础的 将存入库存Law Forum,2016(1):186.

〔7〕王玮。 包围者相当的性体系[C] /本钱的改革与开展:奇纳文章业2012自传。 北京的旧称:奇纳政府财政理财出版社,2012:993.

〔8〕元熙。 [C] // [C] //文章包围者appropriaten改革开展:奇纳文章业2012自传。 北京的旧称:奇纳政府财政理财出版社,2012:984-988.

[ 9 ]熊宇莲。 香港雷曼迷你债券股的再慎重的 社会测量,2009(9):51.

〔10〕柳岩,营造的飘扬。 库存理财商品击中要害将存入库存衍生买卖法度成绩以为——以KODA大屠杀本土的财阀为标本[J]. 将存入库存服务性的法述评,2010(1):64.

[ 11 ]洪艳荣。 从雷曼迷你债券股看香港文章业专业包围者 将存入库存服务性的法述评,2010(1):119.

(过失编辑):郄彦平;校正:龙慧芳)

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