香港衍生品市场投资者适当性制度研究

王超

摘 要:阻止短期资产行情良好的稳固,贸易保护包围者法定合法权利,香港筑堤办理局、证监会等机关逐步增强花费接管,经朝反方向的金科玉律、守则、使生效等逐步开发了SEC的正确的办理体系。香港地域包围者节制性方法的实际见,增强和正确的在奇纳节欲的的衍生品行情。筑堤进步的生利包围者漂亮的性方法探究,增强调解的办理的任务,对违背裁定的单位或独特的的不隐瞒的法度职责,不隐瞒的调解的在炉边吐艳说话中肯功能、客户市程序说话中肯职责。

关 键 词:筑堤衍生品;包围者漂亮的性;调解的;职责

中图类别号: 文学作品特其中的一部分码:A 文字编号:2096-2517(2016)05-0061-06

Abstract: After the incident of Lehman Mini-bonds and KODA , Hong Kong Monetary Authority and Securities Regulatory Commission strengthened its power to regulate investment products, especially derivatives, in order to maintain the prosperity and stability of financial market, as well as protecting the interests of 包围者。 The investor suitability system consists of a series of regulations, codes, guideline and so on. China should draw lessons from the practical experience of the appropriate system in Hong Kong, which may strengthen and improve the derivatives market in the mainland of China, especially the financial futures market investors appropriate 体系。 China should clarify investor suitability system of financial futures products on the legal level, strengthen the appropriate management of intermediary organizations, clear the legal responsibility of illegal organizations or individuals, and clarify the responsibilities of intermediary institutions in the process of opening an account and customer 市.

Key words: financial derivatives; investor suitability; intermediary institutions; responsibility

一、小引

自1973起香港权证发行以后,跟商品市所也进步的市所的创建,香港衍生品行情一天天地地良好的,包围者形成多元主义,到期的的行情招引了国际包围者的吃。其时,衍生品行情拉紧也相对地完整,持续有特殊风险、 形成复杂的更新生利进入行情。香港衍生品行情的开展阅历了一任一独一先有商品进步的,后有筑堤进步的、说服或获准停止选择,产权包装类型生利如恒生类型进步的,当时的到后头的钱班、利息率生利逐步上市的程序。表示保留或保存时用2016年8月, 在市所上市的股指生利就计入“恒生类型进步的及说服或获准停止选择”“H股类型进步的及说服或获准停止选择”“小型恒生类型进步的说服或获准停止选择”“股息进步的”“金砖行情进步的”等多个生利类型。一天天地复杂的生利,它加深了筑堤机构和普通筑堤机构胸部的交流。、知、左右对称的的巧妙道路,有巨万的风险。为了增强对发票的合法兴趣的贸易保护,在香港包装及进步的事务监察授予的阐明下,《包装及进步的条例(惩戒)》和《售酒纲领持有者或指示人操守重要的》(以下缩写《操守重要的》)等规章和阐明先后出场,售酒纲领持有者、指示人(以下统称“调解的”)在发展事情程序中应执行的完整地知识你的客户、包围者类别、风险公布和其余的包围者的漂亮的任务是不隐瞒的的。行为守则心不在焉法度上的效力。,但香港证监会在反省程序,它将小心包围者漂亮的方法的器,并在互相牵连评价中指的是。

二、包围者节制性方法探究综述

包围者漂亮的性方法是增强公共关系的根本法度方法,鉴于一任一独一筑堤市机构的事情运动的准则 ,折扣筑堤机构与花费胸部的交流左右对称的。器包围者漂亮的性方法的起点是:, 把持胸部人创造复杂的形成、风险详述的筑堤生利打算不花费的花费结成。,领到包围者鉴于念错生利而发作较大风险, 行情稳固对筑堤更新程序的感情〔2〕。在全球筑堤危机也增强筑堤接管、在后退筑堤更新的语境下,包围者漂亮的性方法越来越小心力。

包围者漂亮的性方法的开发与开展,助长行情构想的换衣从买家谨慎卖者职责,包围者和调解的的可能性性位置说服收回。。该体系在打算服务业或新郎先于需要调解的。,包围者资产的高音部件事、花费见、风险优先权及其余的互相牵连交流, 当时的新郎健壮的的筑堤生利。。万一有不健壮的的使分裂新郎或售,一本正经必然的职责,这可能性对调解的形成阻止功能。,限度局限其获利顺理成章地〔4〕。再体系的器过失收费的。,结束居住任务可能性领到运营公司的增多。。 与此同时,万一包围者还不到期的,国外的使昏聩移植者的见,这可能性会领到包围者缺少知识。,市权受花费门槛的限度局限。

三、香港衍生品行情包围者漂亮的性方法

香港衍生品行情包围者漂亮的性方法,关怀筑堤机构办理行为的准则,注重衍生品,在交易程序中未上市的生利的行政接管,异乎寻常地,实质更片面[ 5 ],首要包孕专业包围者的分离、 完整地领会客户、生利弥撒书的章节性评价与生利风险假设婚配。《包装进步的条例》首要裁定了O的类别。,参与漂亮的性方法互相牵连实质首要在香港证监会《操守重要的》等规章和阐明中停止裁定。

(1)包装包围者类别裁定;

专业包围者显然分为两类, 包装附件1和第五百向着炮火章的详细裁定:一类是行情专业人士。, 反对论证1中列出的筑堤机构,包孕岸、 持牌保险业者及其余的专业包围者,总的来说,这种包围者具有使富裕的筑堤知和财务规定功率。;接替的是高合法权利包围者。,指DE第(j)段所述的专业包围者,其花费结成或总资产实足《包装及进步的条例(专业包围者)裁定》所裁定的恳求合计限额(即恳求于独特的的800万元花费结成最小的合计,也恳求于法团的800万元花费结成最小的合计限额或4000万元总资产最小的合计限额)。此类包围者但是契合《专业包围者裁定》所选出而尚未上任的的花费结成或资产最小的合计限额,但它不用然有使富裕的筑堤知和见。。

(二)包围者行为重要的的漂亮的性裁定

高音部,“看法你的客户”。该机构有任务决定健壮的的包围者,《相对者重要的》第四个条。鉴于指定遗传密码的客户交流停止GP4。,代理商应向客户讯问参与财务规定的交流、花费见和花费出击目标交流,因而知识你的客户。本文的第五宗派增进高贵的动作了前述的索赔。,知识你的客户包孕:多半数、花费类别、有理的提议、衍生生利等。,应索赔代理商和交易员工知识TH的境遇。、风险优先权下筑堤生利的新郎与交易。为客户打算衍生品或杠杆市服务业时,应确保客户知识其使具有特点和风险。,有十足的净资产承当可能性由T形成的风险和耽搁。

次要的,包围者类别。《行为守则》(a),在执行对应的的办理任务程序说话中肯调解的,为了完整地领会客户的筑堤知和花费,评价客户对衍生生利的认知,着陆评价终于对客户停止类别。在相对者重要的和产业裁定的惩戒,不一样的书桌的,除非客户是专业包围者,要不,被答应人或指示人在使生效您的客户的,查询每个客户对衍生生利的领会,将买方的互相牵连知类别为知型买方。由此可见,对衍生品的领会过失专业A胸部的分别。,鉴于F增进细分普通包围者的重要的。

调解的,不一样类型的包围者说,他们麝香使生效不一样的健壮的的回复。调解的为专业包围者打算服务业,不索赔居住漂亮的的裁定。,摒弃开发客户的财务规定、花费见和花费出击目标,不用着陆客户的领会对客户停止类别。万一它面临普通包围者, 全部这些任务都麝香执行。。与此同时,假设有一任一独一协同的包围者分为一任一独一知识客户, 接管机关对调解的打算了不一样索赔。万一客户心不在焉被使成横排为具有领会容量的客户, 调解的在其中的哪一个哪些境遇下都不麝香向该客户兜销非上市衍生生利。被答应人或指示人不料居住公司的裁定。,这提议是回答客户的。,才可向“对衍生器具有看法的客户”兜销非上市衍生生利。相较说起, 调解的对普通包围者应尽的任务特大片面,专业机构有本性贸易保护的容量,所以,接管机构免此外少量的漂亮的的任务。。因此的调解的可以着陆该使特意的贸易保护, 一方面,节省了规范本钱。,在另一方面,它会增多包围者的热心吃。

第三,生利弥撒书的章节性评价与弥撒书的章节性婚配。相鉴于包围者的类别是生利类别。台湾地域细分为建立互信关系型结果、利息率型、多种生利类型,如形成类型,〔7〕。香港证监会未对花费停止类别,雷曼迷你建立互信关系的涌现,让普通种族的识透衍生品的巨万风险,因而风险很高、复杂的衍生品,先后发表了特殊裁定。,打算因此的筑堤生利,公司对应的的任务。在筑堤生利新郎和交易程序中,着陆《相对者准则》和《重要的》的裁定,调解的应由于“包围者类别”“风险展现与阐明”和“漂亮的性婚配”的漂亮的性办理使泛滥停止。风险公布环节,着陆包围者对衍生品的不一样程度的观念,调解的应执行漂亮的的风险公布任务。着陆《相对者守则》的裁定和参与裁定,调解的已进入与客户打算的礼仪。 在客户市先于,调解的新郎的结果,谁心不在焉知的客户,这类筑堤衍生品的潜在风险花费应展现;被答应方或指示方应在COM中停止不一样的风险公布;一类衍生生利的风险假设完整地表露,代理商不用要向客户增进解说花费R。 ;在衍生品交易时对衍生生利一无所知的客户, 代理商应点明客户参与市。,并在经思索其所变卖的或经漂亮的审察后理应变卖的在附近的客户的材料(异乎寻常地是该客户不知识衍生器知)后,在其中的哪一个哪些境遇下,市假设健壮的客户,为客户打算漂亮的的异议。

四、在香港胸部执行包围者漂亮的性的练习

《包装及进步的条例》与《操守重要的》等确立或使安全了香港包围者漂亮的性的根本边框与方法实质,在此基础上,调解的选派了更严格的的审察规范。,恳求于日常的开户与市买卖中①。

(1)开立记述的索赔

以进步的为例, 市记述的吐艳心不在焉财务门槛。包围者仅需打算无效走过或充其量的宣称、处所(如耗水率)的宣称、功率比单或岸结单)等,与包装进步的签字进步的市客户礼仪书。对外吐艳方法,进步的旧货商人向买方开户。,反击不得已采用面临面的表格。。因此的调解的能面临包围者展现衍生风险,同时,对客户责任和花费有更片面的领会和知识。眼前,接管者不许其余的吐艳方法。

(二)看法你的买方和反洗黑钱审察

进步的旧货商人在开户说话中肯运用,特殊小心两点:一是知识你的客户,二是审察反洗黑钱一点儿。。知识客户,调解的为了完整地领会客户,普通在开户表中, 客户将被索赔填写真实的充其量的交流。、两性之一、年纪、充其量的证号码等)、客户财务交流(事业)、支出、香港岸记述等。、客户花费出击目标、客户花费见等。。与此同时,万一客户更特殊,作为一任一独一炉边主妇、高净值客户, 胸部商对风把持的深思,可能性有独自的交流搜集。,拿 … 来说,财务规定宣称、资产宣称等确保包围者能承当风险,知识衍生品市的互相牵连知,同时,将有一任一独一特殊的人持续小心。进步的和其余的筑堤衍生品的风险高高的,普通境遇下,包装进步的公司也会索赔客户签字的宣称。少量的公司还开发了风险公布宣称和disclaime,自创进步的对客户的杠杆效应、说服或获准停止选择的风险程度不一样,进步的和说服或获准停止选择的其余的共其中的一部分风险。与此同时,由于行为守则的索赔,被答应方或指示方应由于WI对客户停止类别。。所以,包装和进步的公司将索赔客户填写花费额。,首要成绩包孕:你接球种植或理解的形成或互相牵连行为方向、 过来假设关涉形成性或衍生生利、眼前的任务与形成或衍生生利参与吗?、先前的任务假设关涉形成或衍生生利等。。不外,万一包装和进步的公司不期待打算非服务业, 客户摒弃查询其衍生生利。。 香港进步的旧货商人特殊关怀反钱币L的审察,开户前期的详细表现,对包围者提供资产的严格的审察,这是我的空话吗?,同时包围者的日常市, 办理商将持续崇拜者包围者记述的资产和资产。,万一客户在独一段时间内被见,基金有不寻常的机遇。,含糊的的量,办理室即时向参与机构空话,如筑堤特殊行为建立组织。

(三)市环节的提议、正告

市环节说话中肯客户办理,首要表现在有理的花费提议上。、市前预警。有理的花费提议,这意味,包装和进步的公司正片面评价包围者RI。、资产境遇、生利知等,打算异议或提议的预述下,深化辨析和深思。万一客户不具有衍生器的知,则积极分子后退,包装和进步的公司将正告客户界限市。,对客户作出漂亮的的评价,它包孕评价市假设健壮的客户。。评价花费生利假设健壮的客户,客户资产结成价钱的悟性好的思索、资产集合和行情或资产类别的风险。

(四)漂亮的性方法的器

鉴于金科玉律的正确的和处分力度的增多,香港压倒的多数居间的将严格的居住月薪,完整地完成或结束的风险公布和反洗黑钱审察任务。拿 … 来说,香港证监会《打击洗黑钱及恐怖主义的资产筹集(筑堤机构)条例》(缩写《打击洗黑钱条例》)第5条裁定:筑堤机构变卖或有意违背对MON的裁定,黄金时代开释2年,惩罚一百万元。筑堤机构诈骗互相牵连权力的企图,违背裁定的,那是犯过错。一旦被判内疚,七年不只是有期徒刑,并处一百万元以下澄清。其中的哪一个哪些涉事手或雇用为筑堤机构任务或受使关心筑堤机构的旧货商人一旦被判内疚,七年不只是有期徒刑,并处一百万元以下澄清。 香港证监会时限检讨intermediari,审察的首要实质包孕: 开证发送假设完整,请求说话中肯交流假设结合的并具有自定义,假设在反洗黑钱审察等成绩。。 在不裁定行为的境遇下,香港证监会悬或撤消纲领。

五、香港衍生品不妥交易侦查辨析

(1)雷曼迷你债案

雷曼迷你债事变使平滑如玻璃了岸向非专业包围者结束交易复杂衍生器所发起的成绩。小额建立互信关系是一种以CDS为指示的高风险筑堤衍生品,2002~2003年起雷曼兄弟姐妹般的经香港地域的商业岸向普通包围者交易迷你建立互信关系,包围者包孕归休员工、卖家变卖普通种族。Lehman的破灭贸易保护请求后微授予责任。2008年10月8日的晚上, 弘量的雷曼迷你建立互信关系持有者收集在香港立宪,索赔立宪会开端考察商事。。9月26日,香港金管局正式使展开对21家岸的考察。。经受住的公差是在2011年3月摆脱的。, 包围者可通用相当于青年花费额的85%~的现款。汇丰岸的阴部岸,是由与形成生利的交易给错误的劝告, 香港证监会处分香港元和。

雷曼对数量庞大的数量庞大的包围者的迷你建立互信关系,导致是这种境遇。,此外体系风险和低察觉的不行预测风险要不是,岸的要点是岸的不妥交易。。在迷你建立互信关系交易程序中,鉴于红利过多,岸不顾你的客户、风险展现、客户办理体系,如有理的提议和提议。岸作为调解的,只有雄蕊或雌蕊的知识客户的财务规定、花费阅历、花费出击目标与风险优先权,不向客户新郎健壮的的花费生利。风险公布环节中,岸不告语客户形成性生利计入筑堤器, 不持续解说市的杂多的风险。生利涂与新郎,为了招引眼珠子,岸假装在交易时包装生利。,它发表像一任一独一存款生利,但它过失[ 9 ]。 。雷曼迷你建立互信关系事变后,拷贝的具有复杂的形成、接管机构逐步看法到风险的特点。,自话说回来起,香港金管局和证监会增强了接管。,经朝反方向裁定、使生效等调解的不隐瞒的发射客户A、市或售生利的任务, 使富裕和开展包围者的漂亮的性方法。2008年10月,香港证监会出版公报, 全部转述花费生利的发行人都需要审察先前的花费生利。,知识包围者将要从发行人公布的筑堤生利风险和生利阐明中通用花费需要的交流,做出有理的花费决策。2010年5月,增强包围者贸易保护道路的提议 香港包装监视办理授予出版,总结需要机构打算生利交流汇总,为少量的未上市的形成公关引起确定期或平仓期,并开发新的法规,增强接管的中庸。

(二)香港民办岸KODA生利加盖于

KODA(Knock Out Discount 蓄能器),是一种产权包装和产权包装、贵金属、与外币及其余的花费出击目标挂钩的复杂衍生品。KODA事变是2008年香港地域阴部岸与客户胸部理财生利打扰的一任一独一类型侦查,主旨是香港地域岸(DBS)。、汇丰、星条旗、恒生岸和荷兰岸动专业包围者 该评议规范的器和评价的裁定、 生利交流的完整地公布、 风险点明。KODA事变后的,对包围者的赞扬,香港筑堤接管机构未毫不迟疑采用行为。 其导致,此外弘量的手上的监视机关由,更要紧的是有蜂的包围者的不一样使具有特点。。 雷曼的小型责任事变受到归休员工的感情。、炉边主妇,如普通公民, 和田市感情高净值蜂拥而至。前者是普通包围者,立宪和行政特殊贸易保护弱势群体;后者被以为是专业包围者。,具有必然的认知和本性贸易保护容量,摒弃特殊贸易保护。

KODA事变发起的对独特的命运的价钱议论为M。在KODA事变的包围者多半是在杂多的创纪录的专业员工,作为一任一独一辅导员、科学家、企业家、股票上市的公司董事长等。。事变显示,忙于不一样事情使具有特点的普通包围者,道路假设十足到期的来知识复杂的筑堤器,终于可能性过失梦想的。,特殊是权益股、建立互信关系的有点,筑堤衍生生利的使具有特点和形成更为复杂,更专业,风险更特殊,没其中的一部分容易被使成横排为独特的命运的规范〔10〕 。与此同时,KODA事变也使平滑如玻璃了,区别专业包围者和普通包围者是积极分子的,但这没其中的一部分意味完整免去公司的任务。其中的哪一个包围者属于哪种包围者,筑堤机构在衍生品交易说话中肯消耗,全部对应的的客户办理任务不得已完成或结束。。

六、香港见教训及其启发

跟随奇纳节欲的的有点,香港本钱行情相对地到期的,衍生品行情的开展更完整地开展,生利类型全部地多元复杂, 但包围者形成与内地的有很大的不一样。,香港有更多的机构包围者,节欲的进步的和衍生品行情首要是中小花费,其专业知、缺少花费见和风险感觉。助长短期资产行情,贸易保护包围者兴趣,在奇纳开发和正确的花费节欲的是需要的。

以股指进步的行情为例,内地的经证监会发表的《在附近的开发筑堤进步的包围者漂亮的性方法的裁定》(以下缩写《裁定》)与中金所出版的《筑堤进步的包围者漂亮的性方法器道路》(以下缩写《道路》)《筑堤进步的包围者漂亮的性方法买卖阐明》(以下缩写《阐明》)初步开发了包围者漂亮的性方法。股指进步的行情包围者节制性方法探究, 小结:包围者不得已契合规范的三,三有是财务规定功率和风险承受力, 筑堤进步的基础知, 互相牵连市见;在无中心不在焉明显的讨厌的记载。。本规范的开发弱有对应的的财务、风险承受容量、具有专业知的客户被锁定,无效把持股指进步的行情风险,变得复杂积极分子功能。

最近几年中,中金公司增强办理器裁定的复核。2013年9月,筑堤进步的和违背国际泳联两公司东华进步的,悬请求1个月的请求。 但鉴于方法不正确的等深入地导致,包围者漂亮的性方法的器导致依然是制约。与香港地域有点,在包围者的漂亮的性方法中在数量庞大的数量庞大的缺陷。。拿 … 来说,立宪程度较低,各级监察机关未能执行其, 调解的未能积极分子可加工的主部职责。与此同时,在DER的类别中还缺少体系的设计。、生利恳求性婚配及其余的互相牵连裁定。在开户审察中,片面信赖CAP也在包围者贸易保护缺乏的成绩。。资产定量可以将少量的风险较小的包围者挤出行情。,达到预期的目的本人的贸易保护,但高净值的人显然对花费生利不太知识。。

下一步, 有需要自创香港地域的方法练习。,正确的内地的包围者的漂亮的方法。率先,形成顶部体系设计的正确的,从首要法度保证程度看包围者的弥撒书的章节性方法, 增强调解的办理的任务,对违背裁定的单位或独特的的不隐瞒的法度职责。详细方法实质,以包围者类别为例,雷曼结成迷你债、不妥交易例结果如KODA事变辨析,要不断使最优化花费的类别规范。不外,不宜将富其中的一部分包围者自然地归为专业包围者, 对花费生利停止反省。,特殊是在对拷贝的的领会过后,评价其自贸易保护容量后,可经〔11〕作出证明。 。详细买卖中,关怀客户资产规定,调解的还应具有客户的财务知、生利优先权评价,当时的细分普通包围者,着陆客户的复杂的事物,向客户新郎健壮的的衍生生利。与此同时,吐艳程序说话中肯居间的建立组织,它应严格的与财务参与裁定,完整地领会客户,监控资产程序方向客户,实在不接近客户透支市与洗黑钱风险。在客户市程序中,勤俭节约,并确保向客户打算的新郎或提议都是经深刻辨析和思索过其余的接替选择后才做出的。当客户便宜货衍生品,特殊是外边生利时,应授予正告或其余的风险警示道路。。

参考文学作品:

[ 1 ]黄爱雪。 论我国筑堤进步的包围者漂亮的性方法[J]. 朝北的民族院校分类账(哲学社会科学,2016(3):137.

〔2〕等。 外资包围者得体方法的有点与侦查辨析 包装行情导报,2010(9):48.

[ 3 ]张付彪,彭。 包围者节制性的法度位置及其COM辨析 包装行情导报,2014(5):72.

[ 4 ]侯兰兰。 包装包围者节制性方法探究[D] 保定:河北学会,2015.

[ 5 ]张付彪。 包装包围者节制性方法探究[D] 北京的旧称:对外财务规定贸易学会,2014.

[ 6 ]刘伟峰。 大韩民国百里挑一本钱行情的包围者节制性重要的 筑堤Law Forum,2016(1):186.

〔7〕王玮。 包围者漂亮的性方法[C] /本钱的更新与开展:奇纳包装业2012专题论文集。 北京的旧称:奇纳公有经济财务规定出版社,2012:993.

〔8〕元熙。 [C] // [C] //包装包围者appropriaten更新开展:奇纳包装业2012专题论文集。 北京的旧称:奇纳公有经济财务规定出版社,2012:984-988.

[ 9 ]熊宇莲。 香港雷曼迷你建立互信关系的再深思 社会值班,2009(9):51.

〔10〕柳岩,楼房的波。 岸理财生利说话中肯筑堤衍生市法度成绩探究——以KODA大屠杀节欲的大资本家为标本[J]. 筑堤服务业法述评,2010(1):64.

[ 11 ]洪艳荣。 从雷曼迷你建立互信关系看香港包装业专业包围者 筑堤服务业法述评,2010(1):119.

(职责编辑):郄彦平;校阅:龙慧芳)

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